中国人民银行两年多来一直在努力防止投机性资金涌入国内,但目前正面临着资本外流的全新挑战.
这一突然转变表明,尽管采取了资本控制措施,中国仍受到全球金融市场动荡的影响.此外,这种转变亦预示,在未来数月,中国可能会实施一系列救市措施,支撑低迷的证券和地产市场.
深圳第一创业证券经济学家王皓宇表示,"短短几个月间,中国的资本流动方向就已发生了巨大的变化."
2006年和2007年,股市和房地产价格暴涨,以及人民币兑美元自2005年汇改後持续走高,吸引了数百亿美元流入中国市场.
但股市目前正处于下跌态势,沪综指自去年10月以来已累计下跌60%,同时许多大城市的房地产价格亦开始逐月下滑.
与此同时,人民币升势可能暂缓或甚至出现反转,因美元在全球反弹,且中国背离了人民币强势政策,为其正在放缓的经济提供支撑.这可能导致资本外流,其力度会与此前的资本流入近似.
本周海外无本金交割美元兑人民币一年期远期报价显示,人民币兑美元未来12个月的升幅将仅为1.94%,为今年最低,较3月13.8%的峰值大幅下跌.
中国银行分析师石磊表示,"我们预计人民币可能于2009-2010年间步入贬值趋势.如人民币贬值预期强烈,将引发大量资本外流,资本外流的现象可能很快出现."
资金外流监管政策或将出台
理论上讲,资本控制的多层结构应可以保护中国远离金融动荡.但从过去两年多来资本流入的规模看,随着与全球经济的联系日益紧密,中国金融防范系统的缝隙逐步变大.
目前尚无短期资本净流入量的可靠统计数据,但2006年和2007年中国外汇储备超出其贸易顺差和外商直接投资的总和达1,180亿美元.分析师认为,以上差额是流入的所谓"热钱".
鉴于中国外汇储备高达1.8兆(万亿)美元,上述规模的资本外流并不会造成国际收支危机,但可能会动摇中国市场的稳定,这令央行甚感担忧.
中国人民银行上周五发布2008年第二季度货币政策执行报告称,要"防范外汇资金大规模流出",这是近年来央行报告中首次强调.
为实现这个目标,央行可能于未来几月出台新的、更为严格的针对资金流出的监管措施.本月已颁布了修订後的外汇管理条例,此为11年以来首次,央行并宣布新设汇率司,以制定实施相关汇率政策;这些都为新措施出炉奠定了法律基础.
国家发改委发展规划司经济学家张延生说,"中国必须避免资本通过伪报对外贸易、直接投资和资本项目(如证券投资)等形式的大规模外流."
"当前仍处于预防阶段,而非逆转既成趋势.但中国的政策决策应随着经济融入世界而具前瞻性."
政策预期
央行亦或严格控制人民币汇率,力求避免形成强烈的贬值预期.
这意味着,暂缓人民币兑美元升值只能逐步实现,至少在未来几个月内,人民币或将保持升势,但步幅将放缓.
央行周一或已采取行动阻止了贬值预期,在交易时段的最後一刻,人民币兑美元从七周低点急速反弹.一些交易商认为,此次与当天走势相悖的反弹,可能源于央行的间接干预.
从长期来看,央行亦或将按计划控制汇市预期,上周央行宣布,新设立的汇率司将根据人民币国际化进程发展人民币离岸市场.国有银行将对NDF市场的定价拥有更大的影响力,该市场对于人民币走势预期最为激进.
资本外流的威胁同样或将促进中国证券和房地产市场的政策变化,因上述市场的健康状况决定能否让资本留在国内.
分析师猜测,稳定股市的措施可能包括调整交易税,政府承诺国企不出售上市公司股票,如果必要的话,甚至会创设"缓冲基金"来支撑市场.
如果房地产市场衰退加剧,则过去两年中颁布的抑制投机的措施或被部分取消.这些措施包括,提高购买第二套住房的房贷首付和税费以及限制向开发商贷款.
第一创业的王皓宇说,"中国在过去几年中没能阻止大规模资本流入,我认为也将无法通过资本管制来控制资本外流."
"保持资产价格稳定,特别是人民币币值稳定,将是控制资本外流的唯一途径."(完)
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